附錄：資料製作說明¶

2026-09-302026-10-09

整理從臺灣證券交易所（TWSE）抓取月頻歷史價格的概念，包含含息大盤指數、0050 與 00685L 的還原價，以及用含息大盤回推 00685L 上市前價格（00685L-SIM）的做法。目的是取得一條可以直接計算含息總報酬的月價格序列，作為後續回測與計算報酬、波動率的基礎。

整理後的月價格資料可參考 Google Sheet。

將 0050-ADJ、00685L-SIM 與 TAIEX 三者的還原價、原始價與模擬價繪製折線圖如下：

基本概念¶

為什麼以證交所為主要來源¶

Yahoo Finance 雖然方便，一次請求就能拿到全部月線，但以 0050 逐月比對後發現，其還原資料有漏還原配息、配息未依分割調整、個別月份收盤價錯誤等問題。而證交所提供的是官方收盤價與官方的除權息、分割資料，自行還原後的結果較可靠。因此台股上市標的以證交所為準，Yahoo 只用來補充證交所抓不到的標的（上櫃、海外）。

取月底收盤¶

由於我的回測只打算使用月頻資料，所以每個月只取最後一個有成交的交易日收盤作為當月價格。兩個月份的價格相除即為該月報酬。尚未結束的當月一律排除，避免拿到不完整的資料。

抓取原則¶

不需要認證：證交所的 API 都是直接的 GET 請求，不像 Yahoo 需要先取得 cookie 與 crumb。
放慢速度：多數 API 一次只能查一個月，抓 20 年就要兩百多次請求。證交所會暫時封鎖請求過於頻繁的 IP，因此每次請求之間間隔數秒，失敗時退避重試。
成功與否看回應內容：查無資料或日期超出範圍時，HTTP 狀態仍是 200，錯誤原因寫在 JSON 的狀態欄位中，不能只看 HTTP 狀態碼。
格式轉換：日期為民國年、數值帶千分位逗號，需要轉成西元與數字。

還原加權指數 (發行量加權股價報酬指數)¶

一般常見的「加權指數」（TAIEX，Yahoo 上的 ^TWII）是價格指數，成分股配息時指數會下跌，不反映股利再投入，長期下來會明顯低估大盤的實際報酬。

證交所另外編製「發行量加權股價報酬指數」，把現金股利視為再投入，也就是俗稱的含息大盤或還原加權指數。這個指數本身已經含息，所以抓下來後不需要再做任何還原，直接取每月最後一個交易日的指數值即可。

要點：

證交所的報酬指數最早只到 2003-01，更早的月份查不到，這也是整條資料的起點。
它是衡量「台股大盤含息報酬」的基準，也是後續模擬 00685L 的依據。

0050 & 00685L¶

0050、00685L 這類 ETF 與個股的處理方式相同：證交所只提供原始收盤價，除權息、分割造成的價格跳動需要自己還原。

還原的概念¶

除權息或分割時，股價會從「事件前收盤價」跳到「參考價」，但投資人的資產價值並沒有真的減少（配息拿到現金，分割拿到更多股數）。如果直接用原始收盤計算報酬，這些日子會出現一筆假的虧損。

還原的做法是把每個事件換算成一個還原因子：

還原因子 = 參考價 / 事件前收盤價

每個月的還原價 = 該月原始收盤 × 之後所有事件的還原因子相乘。證交所分別公布除權息、減資、變更面額（個股分割）、ETF 分割四種事件，四者都有「前收盤價」與「參考價」，可以用同一個公式處理。例如 0050 在 2025-06 進行 1 拆 4 分割，還原因子即為 0.25；00685L 在 2026-07 也有 1 拆 24 的分割。

還原價的意義¶

以最新月份為基準，最新月份的還原價等於實際收盤，越早的月份被往下調得越多。
單看某個月的數字沒有意義，只有比值有意義。兩個月份相除就是這段期間的含息報酬，並假設股利發放當下全部再投入。
之後每出現一次新的配息或分割，所有舊月份都會再乘上新的因子，數值會改變，但月報酬不變。不同時間產生的資料不要混用。

增量更新¶

還原價只由兩樣東西決定：過去月份的原始收盤（不會再變），以及事件清單（新事件只會加在後面）。只要把這兩樣原始資料保存下來，之後每個月只需補抓新的月份與新事件，再重新計算一次，結果就和從頭抓取完全相同，不必每次重抓 20 年的資料。

00685L-SIM¶

00685L（群益臺灣加權正2）從 2017-03 才上市，資料太短，看不到 2008 年金融海嘯等較早的市況。00685L-SIM 是用含息大盤往前回推一段模擬的正 2 月價格，再和實際資料拼成一條從 2003 年開始的較長序列。目標是大致合理，不追求精確重現每日重新平衡的結果。

模型¶

模擬月報酬 = 槓桿倍數 × 含息大盤月報酬 − 年化成本 / 12

槓桿倍數為 2。
年化成本是總拖累的淨額，包含經理費、保管費、轉倉成本，扣掉保證金利息收入。

為什麼用含息大盤¶

正 2 ETF 主要以期貨取得曝險，而期貨價格已經先扣掉預期股利，所以正 2 的報酬近似於「2 倍的含息報酬減去利率與費用」，而不是「2 倍的價格指數報酬」。用價格指數回推會低估報酬。

成本的校準¶

年化成本不是憑空假設，而是用 00685L 上市後與含息大盤重疊的期間校準：找出讓模擬值與實際值期末累積報酬吻合的成本，約為每年 0.67%。同時檢查每月 00685L 報酬對含息大盤報酬的迴歸 beta 約為 2，確認模型成立。資料更新後可以重新校準，檢查成本是否需要調整。

拼接¶

從含息大盤的第一個月（2003-01）起算出模擬淨值。
把模擬序列等比例縮放，讓它在 00685L 上市第一個月的價格和實際價格相同。
上市以前用模擬值，上市以後用實際值，拼接點前後的報酬不會跳空。

限制¶

單一成本：2003～2008 年台灣利率較高，理論上那段期間的拖累應該比近年大，但模型只用一個固定成本。
月頻看不到月內波動：槓桿 ETF 每日重新平衡，在震盪或連續重挫時會有波動耗損，月頻模擬看不到這部分，模擬出的最大回撤會偏樂觀。
只適用於追蹤加權指數的正 2：若要模擬其他槓桿 ETF（例如追蹤台灣 50 指數的 00631L），需改用它所追蹤指數的含息版本，並重新校準成本。